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2024年09月20日 22時46分09秒
【央視新聞客戶端】;
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來源：源達(dá)
主要內(nèi)容
機(jī)構(gòu)調(diào)研熱門公司梳理
近30天機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)前二十的熱門公司有邁瑞醫(yī)療、立訊精密和瀾起科技等，近7天機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)前二十的熱門公司有立訊精密、江航裝備和偉星股份等。上述公司中機(jī)構(gòu)評級家數(shù)大于或等于10家的公司合計有24家。24家公司中2024年半年度歸母凈利潤出現(xiàn)較好正增長的公司有立訊精密、瀾起科技、匯川技術(shù)、中控技術(shù)、珀萊雅、水晶光電、天孚通信、傳音控股、中際旭創(chuàng)、華利集團(tuán)、威勝信息和南網(wǎng)科技等。
近一月來外資機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)較多的公司有匯川技術(shù)、軍信股份和中控技術(shù)等。其中和內(nèi)資機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度重合度高的公司有匯川技術(shù)、中控技術(shù)和華利集團(tuán)等。
投資建議
建議關(guān)注機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度高且業(yè)績表現(xiàn)較佳的公司：
1）立訊精密：公司是消費(fèi)電子龍頭，已實現(xiàn)零件、模組和系統(tǒng)的全面覆蓋。
2）瀾起科技：公司是內(nèi)存接口芯片領(lǐng)軍企業(yè)，和三星、海力士和美光等全球頭部存儲廠商建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，未來有望受益存儲行業(yè)復(fù)蘇。
3）中控技術(shù)：公司是流程工業(yè)智能控制解決方案領(lǐng)域的領(lǐng)軍供應(yīng)商。公司多項智能控制軟件均在國內(nèi)市場市占率保持多年第一。
4）珀萊雅：公司是國內(nèi)具備渠道優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢的美妝領(lǐng)先企業(yè)，通過電商渠道公司獲得了廣大消費(fèi)者的認(rèn)可，并進(jìn)入高端市場，品牌認(rèn)可度持續(xù)提高。
5）水晶光電：公司深耕光學(xué)領(lǐng)域二十多年，已具備長期增長力的多元化布局。
6）天孚通信：公司是全球領(lǐng)先的光器件及整體解決方案供應(yīng)商。公司產(chǎn)品覆蓋光通信、激光雷達(dá)，光學(xué)傳感等領(lǐng)域，并有望受益AI發(fā)展浪潮。
7）中際旭創(chuàng)：公司是全球光模塊行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，已推出800G光模塊產(chǎn)品，并積極布局CPO和LPO等新技術(shù)，已成為北美重點客戶的長期供貨商。
8）華利集團(tuán)：公司專注于運(yùn)動鞋履的開發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和銷售，客戶包括NIKE、Deckers、VF、Puma等國際知名品牌。
風(fēng)險提示
資本市場發(fā)生波動的風(fēng)險、上市公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
一、機(jī)構(gòu)調(diào)研熱門公司梳理
近30天機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)前二十的熱門公司有邁瑞醫(yī)療、立訊精密和瀾起科技等，近7天機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)前二十的熱門公司有立訊精密、江航裝備和偉星股份等。上述公司中機(jī)構(gòu)評級家數(shù)大于或等于10家的公司合計有24家。24家公司中2024年半年度歸母凈利潤出現(xiàn)較好正增長的公司有立訊精密、瀾起科技、匯川技術(shù)、中控技術(shù)、珀萊雅、水晶光電、天孚通信、傳音控股、中際旭創(chuàng)、華利集團(tuán)、威勝信息和南網(wǎng)科技等。
表1：近30天機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)前二十公司排名（2024/08/20-2024/09/20）
股票代碼
公司名稱
機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)
股票代碼
公司名稱
機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)
300760.SZ
邁瑞醫(yī)療
495
688271.SH
聯(lián)影醫(yī)療
311
002475.SZ
立訊精密
449
300832.SZ
新產(chǎn)業(yè)
301
688008.SH
瀾起科技
439
688036.SH
傳音控股
284
300124.SZ
匯川技術(shù)
435
002920.SZ
德賽西威
282
688777.SH
中控技術(shù)
409
688050.SH
愛博醫(yī)療
279
603605.SH
珀萊雅
386
300308.SZ
中際旭創(chuàng)
267
002273.SZ
水晶光電
361
603658.SH
安圖生物
251
300394.SZ
天孚通信
359
300979.SZ
華利集團(tuán)
245
301029.SZ
怡合達(dá)
349
688212.SH
澳華內(nèi)鏡
232
300866.SZ
安克創(chuàng)新
316
688019.SH
安集科技
228
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
表2：近7天機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)前二十公司排名（2024/09/16-2024/09/20）
股票代碼
公司名稱
機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)
股票代碼
公司名稱
機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)
002475.SZ
立訊精密
287
300942.SZ
易瑞生物
23
688586.SH
江航裝備
59
836675.BJ
秉揚(yáng)科技
22
002003.SZ
偉星股份
54
300221.SZ
銀禧科技
22
688100.SH
威勝信息
44
300444.SZ
雙杰電氣
21
301259.SZ
艾布魯
41
600642.SH
申能股份
16
688248.SH
南網(wǎng)科技
40
600764.SH
中國海防
16
600478.SH
科力遠(yuǎn)
34
000069.SZ
華僑城A
13
002771.SZ
真視通
32
002030.SZ
達(dá)安基因
12
833394.BJ
民士達(dá)
31
002252.SZ
上海萊士
11
300870.SZ
歐陸通
26
603309.SH
維力醫(yī)療
11
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
我們對立訊精密、瀾起科技、中控技術(shù)、珀萊雅、水晶光電、天孚通信、中際旭創(chuàng)和華利集團(tuán)等八家公司進(jìn)行了發(fā)展邏輯簡單梳理和財務(wù)數(shù)據(jù)整理：
表3：部分業(yè)績存在亮點的公司簡介
公司
簡介及財務(wù)數(shù)據(jù)（2024年H1）
立訊精密
公司是消費(fèi)電子龍頭，已實現(xiàn)零件、模組和系統(tǒng)的全面覆蓋，公司業(yè)務(wù)下游覆蓋消費(fèi)電子、通訊互聯(lián)、汽車互聯(lián)、電腦互聯(lián)產(chǎn)品等行業(yè)，消費(fèi)電子領(lǐng)域蘋果是公司超級大客戶，此外公司逐步切入汽車電子領(lǐng)域。2024年上半年公司實現(xiàn)營收1035.98億元，同比+5.74%；歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤為53.96/49.60億元，同比+23.89%/+19.38%。
瀾起科技
公司是內(nèi)存接口芯片領(lǐng)軍企業(yè)，可以提供DDR2至DDR5等主流內(nèi)存接口芯片，并和三星、海力士和美光等全球頭部存儲廠商建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，未來有望受益存儲行業(yè)復(fù)蘇。2024年上半年公司實現(xiàn)營收16.65億元，同比+79.49%；歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤為5.93/5.44億元，同比+624.63%/14177.86%。
中控技術(shù)
公司是流程工業(yè)智能控制解決方案領(lǐng)域的領(lǐng)軍供應(yīng)商。公司多項智能控制軟件均在國內(nèi)市場市占率保持多年第一。公司向中東、東南亞等新興市場拓展，未來海外業(yè)務(wù)有望成為新的增長點。此外公司即將發(fā)布首個用于自身行業(yè)的AI大模型，核心競爭力保持強(qiáng)勁。2024年上半年公司實現(xiàn)營收42．52億元，同比+16．78%；歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤為5．17/4.72億元，同比+1．16%/11.41%。
珀萊雅
公司是國內(nèi)具備渠道優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢的美妝領(lǐng)先企業(yè)，通過電商渠道公司獲得了廣大消費(fèi)者的認(rèn)可，業(yè)績保持高速增長趨勢，并成功進(jìn)入高端市場，品牌認(rèn)可度持續(xù)提高。2024年上半年公司實現(xiàn)營收50.01億元，同比+37.90%，歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤為7.02/6.09億元，同比+40.48%/+41.78%。
水晶光電
公司深耕光學(xué)領(lǐng)域二十多年，已構(gòu)成具備長期增長力的多元化布局。公司目前具有光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、半導(dǎo)體光學(xué)、汽車電子（AR+）和反光材料五大業(yè)務(wù)板塊，有望受益消費(fèi)電子和汽車電子行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。2024年上半年公司實現(xiàn)營收26.55億元，同比+43.21%；歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤為4.27/3.91億元，同比+140.48%/+253.43%。
天孚通信
公司是全球領(lǐng)先的光器件及整體解決方案供應(yīng)商。公司產(chǎn)品覆蓋光通信、激光雷達(dá)，光學(xué)傳感等領(lǐng)域，并有望受益AI發(fā)展浪潮，業(yè)績保持高速增長。2024年上半年公司實現(xiàn)營收15.56億元，同比+134.27%，歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤為6.54/6.41億元，同比+177.20%/+184.24%。
中際旭創(chuàng)
公司是全球光模塊行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，并持續(xù)拓展高速光模塊產(chǎn)品。公司已推出800G光模塊產(chǎn)品，并積極布局CPO和LPO等新技術(shù)。在AI算力建設(shè)加速情況下，公司已成為北美重點客戶的高速光模塊的長期供貨商。2024年上半年公司實現(xiàn)營收107.99億元，同比+169.70%，歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤為23.58/23.33億元，同比+284.26%/+300.07%。
華利集團(tuán)
公司專注于運(yùn)動鞋履的開發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和銷售，客戶包括NIKE、Deckers、VF、Puma等國際知名品牌。2024年Deckers、VF等下游客戶需求復(fù)蘇，帶動公司訂單增長。2024年上半年公司實現(xiàn)營收114．72億元，同比+24．54%；歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤為18．78/18.45億元，同比+29．04%/+28.43%。
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
近一月來外資機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)較多的公司有匯川技術(shù)、軍信股份和中控技術(shù)等。其中和內(nèi)資機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度重合度高的公司有匯川技術(shù)、中控技術(shù)和華利集團(tuán)等。
表4：近30天外資機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)前十公司排名（2024/08/20-2024/09/20）
股票代碼
公司名稱
機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)
股票代碼
公司名稱
機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)
300124.SZ
匯川技術(shù)
10
002372.SZ
偉星新材
3
301109.SZ
軍信股份
5
688686.SH
奧普特
3
688777.SH
中控技術(shù)
4
603711.SH
香飄飄
3
300979.SZ
華利集團(tuán)
4
301367.SZ
怡和嘉業(yè)
3
000429.SZ
粵高速A
4
688139.SH
海爾生物
3
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
二、重點公司機(jī)構(gòu)調(diào)研公司摘錄
在上述梳理出的值得關(guān)注的重點公司中，我們摘錄了其近期披露的部分機(jī)構(gòu)調(diào)研公告信息供大家參考：
表5：立訊精密機(jī)構(gòu)調(diào)研公告摘錄（2024/09/15）
股票代碼
公司名稱
公告時間
002475．SZ
立訊精密
2024/09/15
公告內(nèi)容摘錄：
Q、請問公司在汽車業(yè)務(wù)方面，未來有什么樣的外延擴(kuò)展思路？
A、立訊的汽車業(yè)務(wù)經(jīng)過十幾年的發(fā)展，無論是從產(chǎn)品線的多元化、垂直整合、研發(fā)/制造能力在海內(nèi)外的搭建，還是商務(wù)面的開拓等方面，都已初具規(guī)模且贏得業(yè)內(nèi)的普遍認(rèn)可。目前業(yè)務(wù)增長進(jìn)入高速發(fā)展期，尤其在近幾年海內(nèi)外主流客戶在汽車智能化發(fā)展趨勢下開始主動擁抱中國供應(yīng)商，外加中國車廠品牌加速海外拓展的步伐，車廠供應(yīng)鏈體系中需要同時具備海內(nèi)外配套支持的中國供應(yīng)商。因此，立訊的汽車業(yè)務(wù)遇到了非常好的發(fā)展時機(jī)，當(dāng)前的業(yè)務(wù)規(guī)劃正往全球化生產(chǎn)經(jīng)營方向加速推進(jìn)中，但是如果自己在海外做0到1的建，整體建設(shè)期至少需要5年，在這個基礎(chǔ)上做到盈利則需要更多的時間，為了把握行業(yè)發(fā)展的窗口期，我們海外業(yè)務(wù)的拓展需要在“內(nèi)生”的基礎(chǔ)上加速“外延”的步伐，而汽車線束/連接器是立訊汽車業(yè)務(wù)發(fā)展過程中極具優(yōu)勢的產(chǎn)品，因此在這個產(chǎn)品領(lǐng)域選擇與全球領(lǐng)先的企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，是我們當(dāng)下最好的選擇。
Q、請公司介紹此次選擇并購萊尼的原因？
A、萊尼是一家專業(yè)從事線束系統(tǒng)和汽車電纜開發(fā)、生產(chǎn)及銷售的老牌企業(yè)，在歐洲、中東、非洲、美洲和亞洲都有成熟的運(yùn)營主體同時與全球主流客戶，尤其是歐洲主機(jī)廠擁有長達(dá)30年以上的穩(wěn)定合作關(guān)系，并且在線束研發(fā)和全球制造布局上受到客戶的高度認(rèn)可這一點與立訊有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。未來通過跟萊尼的合作，立訊實現(xiàn)了線束布局從原本的區(qū)域性躍升為全球性。此外，立訊和萊尼有良好的資源匹配度和業(yè)務(wù)協(xié)同性，股權(quán)交割后能實現(xiàn)互相賦能。例如：萊尼的主力產(chǎn)品為線束組裝，立訊在線束產(chǎn)品上擁有扎實的制程優(yōu)化能力和成本管控經(jīng)驗，我們的合作使得這種深度協(xié)同的采購、自動化、成本管控等優(yōu)勢能夠在更大平臺上發(fā)揮效益；立訊的汽車線束業(yè)務(wù)在連接器/數(shù)據(jù)線/特種線束方面擁有垂直體化整合能力，能幫助萊尼提升在線束組裝業(yè)務(wù)的競爭力，更好的去服務(wù)海內(nèi)外全球主流車廠，萊尼現(xiàn)有的線束業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和未來的成長也為立訊的連接器、汽車電子、智能駕艙/自動駕駛等零部件產(chǎn)品提供了更大更廠的出海口；并且，萊尼在全球多個地區(qū)擁有豐富的產(chǎn)能配置，立訊積累的中國車廠客戶資源可以幫助萊尼實現(xiàn)更多元化的客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高其全球的產(chǎn)能利用率，同時立訊也借助萊尼的海外客戶渠道，以及制造/研發(fā)/銷售布局的基礎(chǔ)，大大節(jié)約海外業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)能建設(shè)的成本與時間，并進(jìn)一步豐富在線束組裝方面的研發(fā)資源配置。
Q、萊尼近幾年的經(jīng)營情況不佳，請問公司認(rèn)為主要存在哪些問題，以及打算如何改善這些問題？
A、作為收購方，我們當(dāng)時在接觸萊尼的時候，就在遵循反壟斷合規(guī)要求的前提下對其經(jīng)營狀況及潛在問題進(jìn)行了詳盡的分析考查我們認(rèn)為萊尼的問題主要是以下幾個方面：首先，因為缺少持續(xù)的資金支持以及客戶擔(dān)心萊尼的財務(wù)狀況在2021、2022年其業(yè)務(wù)拓展受到一定限制，也導(dǎo)致其2023-2025年整體經(jīng)營情況不佳。公司的控股并購能夠在交割后給予萊尼資金上的支持，增強(qiáng)現(xiàn)有客戶的信心，從而有助于在未來實現(xiàn)新業(yè)務(wù)的定點并在此后的業(yè)績層面體現(xiàn)出來。其次，從過往數(shù)據(jù)看，萊尼的運(yùn)營費(fèi)用率較高，有較大的優(yōu)化空間。盡管萊尼已經(jīng)在全球建立完整豐富的產(chǎn)能布局，但是因為業(yè)務(wù)受限，其固定費(fèi)用分?jǐn)傒^高，產(chǎn)能稼動率亦存在較大的提升空間。未來隨著股權(quán)交割的完成，立訊能夠針對這一部分進(jìn)行優(yōu)化，除了幫助其在現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上持續(xù)拓展更多服務(wù)的品類外，還有來自中國優(yōu)質(zhì)客戶的出海需求持續(xù)注入，將提升其全球產(chǎn)能的利用率，降低固定費(fèi)用的分?jǐn)偂Ａ硗猓谪攧?wù)面萊尼每年常規(guī)的融資需求約10-15億歐元，利息成本較高，導(dǎo)致財務(wù)壓力較大。鑒于公司綜合融資利率相較于萊尼具有一定優(yōu)勢，可以在完成股權(quán)交割后，非常直接、快速地幫助萊尼優(yōu)化財務(wù)費(fèi)用，并在物料采購層面也能依托集團(tuán)優(yōu)勢創(chuàng)造更多有利條件。
Q、請問收購萊尼之后對于汽車這個版塊及凈利潤率的影響是如何預(yù)估的？
A、就如以前跟各位投資人交流的時候我提到過，我們非常注重項目的 ROE 表現(xiàn)。從汽車業(yè)務(wù)整體來看，我們預(yù)計2025年交割后按照既定的收購比例并表，通過引導(dǎo)節(jié)約、提升效率及產(chǎn)品創(chuàng)新，預(yù)估萊尼的營收也在 2025-2027年會有較明顯的成長，總體增速符合我們對于汽車業(yè)務(wù)總體的規(guī)劃。在凈利率方面，2025-2027年可能因為并表萊尼而受到一些影響，但整體是可控的。隨著我們對萊尼的改善優(yōu)化措施進(jìn)一步落地，2027年之后將實現(xiàn)汽車業(yè)務(wù)凈利潤率穩(wěn)定回升。未來我們對汽車業(yè)務(wù)整體穩(wěn)態(tài)的凈利率目標(biāo)是7%~8%，對此我們內(nèi)部做過非常詳細(xì)的測算，并且有具體舉措的落地時間表規(guī)劃，因此在目標(biāo)實現(xiàn)上我們是比較有信心的。
Q、請問收購萊尼在穩(wěn)定之后的財務(wù)目標(biāo)規(guī)劃是怎樣的？
A、在我們決定收購Leoni之前，公司針對汽車線束行業(yè)包括對市場、對同業(yè)、對自己都做了全面、深入的調(diào)研與解析。總體而言立訊的表現(xiàn)在這幾年還是非常的優(yōu)秀的。我們有信心在5到7年之內(nèi)讓 Leoni的整體經(jīng)營狀況達(dá)到最好的水平，這就是我們的目標(biāo)。具體來講，我給內(nèi)部團(tuán)隊定下了努力的方向：交割后第一階段是2025年，我們幫助Leoni做到損益兩平。第二階段，我們幫助Leoni在2026年實現(xiàn)小幅盈利。第三階段，我們希望Leoni在2027年可以實現(xiàn) 3%及以上的凈利率，并在未來5-7年內(nèi)，讓Leoni跟上立訊的步伐，到達(dá)這個行業(yè)在全球的最高水平。交割后，具體的改善舉措是：1）幫助Leoni實現(xiàn)外部融資利率的優(yōu)化，改善財務(wù)費(fèi)用水平。2）通過內(nèi)部實施資源優(yōu)化，降低管銷研費(fèi)用比例。本次交易啟動前，Leoni管理層已就此制定了詳盡的行動方案，交割后立訊會在深度評估可行性后對其方案進(jìn)行相應(yīng)地采納并落實。3）通過成本優(yōu)化、垂直整合帶來的效率提升以及立訊注資財務(wù)狀況的優(yōu)化，取得海外主流客戶以及中國車企海外業(yè)務(wù)面的逐年成長，提升工廠稼動率。4）通過在采購方面發(fā)揮集團(tuán)化優(yōu)勢，以及Capex的優(yōu)化來實現(xiàn)整體的降本目標(biāo)。
Q、請問萊尼在國內(nèi)、海外的收入占比如何？
A、基于過往的數(shù)據(jù)，萊尼約有10%的收入來源于國內(nèi)，約90%是來自海外，未來，立訊將積極為交割后的萊尼中國工廠導(dǎo)人更多優(yōu)質(zhì)資源，提升產(chǎn)能綜合利用率。
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
表6：瀾起科技機(jī)構(gòu)調(diào)研公告摘錄（2024/09/10）
股票代碼
公司名稱
公告時間
688008．SH
瀾起科技
2024/09/10
公告內(nèi)容摘錄：
Q、公司都有哪些戰(zhàn)略布局來應(yīng)對AI時代的到來？
A、人工智能相關(guān)技術(shù)的快速進(jìn)步，世界正發(fā)生由“計算”向“智算”演進(jìn)的深刻變革。智算時代，AI相關(guān)應(yīng)用快速發(fā)展，未來將具備大量的推理、感知等高級認(rèn)知功能，這些復(fù)雜的任務(wù)都將轉(zhuǎn)化為極其龐大的數(shù)據(jù)，因此，行內(nèi)有種觀點認(rèn)為AI就是數(shù)據(jù)。支撐各類AI應(yīng)用的是AI基礎(chǔ)設(shè)施。AI基礎(chǔ)設(shè)施包括三大核心要素：（1）算力，例如GPU、CPU、AI加速卡等，用于處理海量的數(shù)據(jù)；（2）存力，比如DRAM、NVMeSSD、HBM等各類存儲介質(zhì)，為AI提供數(shù)據(jù)支撐；（3）運(yùn)力，負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)在算力和算力、存力和存力、算力和存力之間的傳輸，在算力和存力快速發(fā)展的同時，對運(yùn)力提出了更高的要求，需要更多的互連芯片為AI基礎(chǔ)設(shè)施提供強(qiáng)大的運(yùn)力，以實現(xiàn)更快、更穩(wěn)定的數(shù)據(jù)傳輸。瀾起專注于解決AI基礎(chǔ)設(shè)施的互連瓶頸問題，目前已布局的高性能“運(yùn)力”芯片解決方案包括四款產(chǎn)品：可用于AI服務(wù)器的PCIeRetimer、MRCD/MDB及MXC芯片，以及可用于AIPC的CKD芯片。
Q、公司的新產(chǎn)品時鐘發(fā)生器芯片的進(jìn)度如何？主要應(yīng)用于哪些領(lǐng)域？公司對這個產(chǎn)品未來的規(guī)劃是怎樣的？
A、今年上半年，公司完成了時鐘發(fā)生器芯片（ClockGenerator）量產(chǎn)版本的研發(fā)，目前處于量產(chǎn)前準(zhǔn)備階段。公司已推出首批可編程時鐘發(fā)生器芯片系列產(chǎn)品，主要針對存儲、算力芯片、交換機(jī)等應(yīng)用場景對高性能時鐘的需求。在時鐘發(fā)生器芯片的基礎(chǔ)上，公司將持續(xù)豐富時鐘芯片產(chǎn)品子類，目前已啟動時鐘緩沖芯片（ClockBuffer）的研發(fā)。同時，公司也將持續(xù)豐富產(chǎn)品料號，滿足市場對時鐘芯片多規(guī)格的需求，希望能在不遠(yuǎn)的將來為客戶提供完整的時鐘芯片“一站式”解決方案。
Q、介紹下時鐘芯片的產(chǎn)品子類，以及未來的市場規(guī)模會有多大？
A、時鐘芯片是為電子系統(tǒng)提供其必要的時鐘脈沖的芯片，主要包括時鐘發(fā)生器芯片、時鐘緩沖芯片和去抖時鐘芯片。時鐘發(fā)生器是根據(jù)參考時鐘來合成多個不同頻率時鐘的芯片，它是時鐘芯片的一個重要類別，是數(shù)據(jù)中心、工業(yè)控制、新能源汽車等領(lǐng)域的基礎(chǔ)芯片；時鐘緩沖芯片是用于時鐘脈沖復(fù)制、格式轉(zhuǎn)換、電平轉(zhuǎn)化等功能的芯片；去抖時鐘芯片是為其他芯片提供低抖動低噪聲的參考時鐘的芯片。從市場規(guī)模來看，時鐘芯片是一個相對成熟、空間較大的市場。根據(jù)MarketDataForecast的數(shù)據(jù)，2022年全球時鐘芯片的市場規(guī)模合計為20.3億美元，預(yù)計到2027年可達(dá)到30.2億美元。
Q、公司近期推出第三屆董事會核心高管激勵計劃，市值等考核指標(biāo)的設(shè)定較有特色，請問公司是基于什么原因設(shè)置這些指標(biāo)的？
A、本激勵計劃的激勵對象為：公司CEO楊崇和先生以及總經(jīng)理StephenKuong-IoTai先生。楊崇和先生和StephenKuong-IoTai先生作為公司創(chuàng)始人、第三屆董事會聘任的核心高管，對公司的發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)方向、經(jīng)營管理、資本運(yùn)作等重大事項的決策和執(zhí)行具有重要影響力。對他們實施長期激勵，有助于其帶領(lǐng)公司向更長遠(yuǎn)的目標(biāo)發(fā)展。本激勵計劃主要有以下三個特點：一是考核公司中期歸母凈利潤，體現(xiàn)公司未來業(yè)績的成長性，其中2027年歸母凈利潤目標(biāo)值為30億元，是公司2021-2023年凈利潤均值的3.5倍，旨在引導(dǎo)管理層關(guān)注長期價值，設(shè)定具有挑戰(zhàn)性的業(yè)績目標(biāo)；二是考核公司中期市值，體現(xiàn)公司重視股東回報，其中2027年市值目標(biāo)值為1000億元，是激勵計劃草案公布前1個交易日收盤市值的1.75倍，旨在實現(xiàn)管理層利益與股東利益高度掛鉤；三是授予價格折讓少，體現(xiàn)激勵和約束的平衡，授予價格為46.50元/股，是激勵計劃草案公布前1個交易日收盤價的93.1%，旨在鼓勵管理層創(chuàng)造價值增量，以實現(xiàn)股東利益最大化。
Q、公司PCIeRetimer芯片未來的銷量增長取決于哪些因素？公司相關(guān)產(chǎn)品的市占率趨勢？
A、今年以來，公司的PCIeRetimer芯片出貨量快速增長，繼2024年第一季度出貨約15萬顆之后，第二季度出貨約30萬顆；截至2024年7月22日公司訂單情況，預(yù)計第三季度交付的PCIeRetimer芯片在手訂單數(shù)量約為60萬顆，環(huán)比進(jìn)一步大幅成長。PCIeRetimer芯片將在未來幾年為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績增長點，增長因素主要包括以下三個方面：1、AI服務(wù)器需求增加。一臺典型的配置8塊GPU的主流AI服務(wù)器需要8至16顆PCIeRetimer芯片。未來，PCIeRetimer芯片的市場空間將隨著AI服務(wù)器需求量的增加而持續(xù)擴(kuò)大。2、市場份額提升。由于瀾起自研該產(chǎn)品核心底層技術(shù)SerDesIP，因此在產(chǎn)品時延、信道適應(yīng)能力等方面具有競爭優(yōu)勢，瀾起科技的PCIeRetimer芯片正在獲得越來越多客戶及下游用戶的認(rèn)可，目前公司在手訂單穩(wěn)定增長，成長態(tài)勢良好。3、PCIe5.0生態(tài)逐步滲透。PCIeRetimer芯片是未來數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域重要的互連芯片，可用于CPU與GPU、NVMeSSD、Riser卡等典型高速外設(shè)的互連。目前行業(yè)正在由PCIe4.0向PCIe5.0遷移，同時傳輸速率從PCIe4.0的16GT/s翻倍至PCIe5.0的32GT/S，未來需要用到PCIeRetimer芯片的場景會越來越多。目前，全球?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)并出貨PCIe5.0Retimer芯片的供應(yīng)商主要是兩家，公司的PCIeRetimer芯片市占率正顯著提升。
Q、公司PCIe6.0Retimer芯片的研發(fā)進(jìn)度如何？PCIe6.0Retimer芯片整體市場空間是否會繼續(xù)增長，未來公司是否能夠保持在PCIe6.0Retimer市場上的競爭力？
A、2024年上半年，公司PCIe6.0Retimer芯片關(guān)鍵IP的開發(fā)及驗證取得重大進(jìn)展，相關(guān)IP將應(yīng)用于公司在研的PCIe6.0Retimer產(chǎn)品中。公司目前正有序推進(jìn)PCIe6.0Retimer芯片的工程研發(fā)，預(yù)計年內(nèi)完成PCIe6.0Retimer芯片工程樣片的流片和樣品制備。有行業(yè)有觀點認(rèn)為，PCIe5.0生態(tài)有望持續(xù)較長時間，預(yù)計未來兩年內(nèi)仍將占據(jù)主導(dǎo)地位。同時，行業(yè)也在積極準(zhǔn)備PCIe6.0乃至7.0生態(tài)。PCIeRetimer芯片是未來數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域重要的互連芯片，可用于CPU與GPU、NVMeSSD、Riser卡等典型高速外設(shè)的互連。隨著PCIe協(xié)議傳輸速率的持續(xù)翻倍，未來需要用到PCIeRetimer芯片的場景會越來越多，PCIeRetimer芯片的市場規(guī)模仍有較大成長空間。公司將持續(xù)推進(jìn)PCIeRetimer芯片的迭代升級，尤其是做好核心IP的自研，保持一貫的高質(zhì)量和高可靠性，積極拓展市場，力爭在未來的競爭中保持競爭力。
Q、公司DDR5內(nèi)存接口芯片子代目前迭代進(jìn)度情況如何？如何展望后續(xù)迭代情況，對公司有什么影響？
A、自今年年初以來，公司內(nèi)存接口及模組配套芯片需求實現(xiàn)恢復(fù)性增長，DDR5下游滲透率提升且DDR5子代迭代持續(xù)推進(jìn)，2024年上半年公司DDR5第二子代RCD芯片出貨量已超過第一子代RCD芯片，第三子代RCD芯片將從2024年下半年開始規(guī)模出貨。從DDR5整體滲透率來看，預(yù)計DDR5內(nèi)存接口芯片出貨量將在今年第三季度超過DDR4內(nèi)存接口芯片。DDR5子代持續(xù)迭代有助于相關(guān)產(chǎn)品維系平均銷售價格及毛利率。
Q、根據(jù)公開信息，支持MCRDIMM的新服務(wù)器CPU平臺將于今年年底前發(fā)布，請問這對公司MRCD/MDB的芯片銷售有何影響，公司的MRCD/MDB的芯片有哪些競爭優(yōu)勢？
A、2024年上半年，公司的MRCD/MDB芯片已經(jīng)貢獻(xiàn)了超過7000萬元人民幣的收入，今年MRCD/MDB芯片的需求主要來源于行業(yè)規(guī)模試用，尚未開始在下游規(guī)模應(yīng)用。根據(jù)公開信息，支持高帶寬內(nèi)存模組MCRDIMM的服務(wù)器CPU平臺預(yù)計于今年下半年發(fā)布，隨著相關(guān)平臺在下游開始應(yīng)用，將帶動MRCD/MDB芯片需求的增長，該產(chǎn)品預(yù)計從明年開始在下游規(guī)模應(yīng)用。由于一根MCRDIMM標(biāo)配一顆MRCD及10顆MDB芯片，因此公司在該高帶寬內(nèi)存模組上可提供的芯片價值量較傳統(tǒng)RDIMM顯著增加，MRCD/MBD芯片將為公司帶來新的成長空間。根據(jù)公開信息及客戶反饋，目前全球可以提供DDR5第一子代MRCD/MDB芯片（支持速率為8800MT/S）的供應(yīng)商為2家。瀾起牽頭制定MDB芯片國際標(biāo)準(zhǔn)，研發(fā)進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品的技術(shù)表現(xiàn)具有競爭優(yōu)勢。
Q、MRDIMM是否會像RDIMM一樣保持持續(xù)迭代？公司下一代相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度如何？
A、MRDIMM會持續(xù)保持迭代升級，第一子代MRDIMM支持8800MT/S速率，目前正在定義的第二子代MRDIMM的數(shù)據(jù)傳輸速率預(yù)計為12800MT/s，預(yù)計在DDR5世代還會有第三子代更高速率的產(chǎn)品。公司正在開展第二子代MRCD/MDB芯片的工程研發(fā)，預(yù)計2024年完成第二子代MRCD/MDB芯片工程樣片的流片。
Q、一臺用于內(nèi)存池化應(yīng)用的服務(wù)器大概需要多少顆MXC芯片？
A、目前根據(jù)部分廠商推出的內(nèi)存池化相關(guān)原型機(jī)，一臺用于內(nèi)存池化的服務(wù)器可以配16顆MXC，可以為多個計算節(jié)點提供內(nèi)存池服務(wù)。
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
表7：中控技術(shù)機(jī)構(gòu)調(diào)研公告摘錄（2024/09/12）
股票代碼
公司名稱
公告時間
688777．SH
中控技術(shù)
2024/09/12
公告內(nèi)容摘錄：
Q、流程工業(yè)當(dāng)前的主要痛點有哪些？
A、流程工業(yè)目前存在四大主要痛點。首先，安全性問題突出，行業(yè)需通過技術(shù)和產(chǎn)品解決方案降低用戶安全隱患，確保生產(chǎn)安全。其次，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定且差異化明顯，即使是使用相同原料制造的產(chǎn)品，在經(jīng)過不同分子量分布處理后，性能和價格差異顯著。第三，如何有效地降低成本，特別是能耗、物耗等方面，通過技術(shù)創(chuàng)新可顯著提升競爭力。最后，面對環(huán)保壓力，通過幫助用戶減少能耗、減少排放等方式，企業(yè)能夠釋放巨大的發(fā)展空間。
Q、為什么公司強(qiáng)調(diào)OT運(yùn)營技術(shù)與IT信息化技術(shù)的結(jié)合，尤其是5T綜合技術(shù)的重要性？
A、在化工、石化等流程工業(yè)行業(yè)中，僅依靠OT（運(yùn)營技術(shù)）尚不足以應(yīng)對安全、質(zhì)量和成本優(yōu)化等問題，而單純依賴IT（信息化技術(shù)）也無法深入理解和解決工藝內(nèi)部的具體難題。因此，提出將自動化技術(shù)（AT）、設(shè)備技術(shù)（ET）、工藝技術(shù)（PT）、信息化技術(shù)（IT）及運(yùn)營技術(shù)（OT）融合，通過綜合運(yùn)用（5T），才能真正理解并滿足用戶的工藝需求，進(jìn)而創(chuàng)造更高附加值的技術(shù)。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為工業(yè)升級的基礎(chǔ)，自動化為其提供了前提條件，通過數(shù)字化手段，可以更精準(zhǔn)地管理和優(yōu)化整個生產(chǎn)過程。
Q、工業(yè)AI的核心挑戰(zhàn)及解決辦法有哪些？
A、工業(yè)AI的核心問題在于數(shù)據(jù)獲取和算法選擇。首先，必須擁有豐富的工業(yè)數(shù)據(jù)，以便訓(xùn)練和驗證AI模型；其次，需要適應(yīng)工業(yè)環(huán)境的特點，發(fā)展專門針對時間序列數(shù)據(jù)的時間系列預(yù)訓(xùn)練Transformer（TPT）模型。中控技術(shù)已通過將AI引擎與工藝技術(shù)、設(shè)備技術(shù)和自動化技術(shù)有機(jī)集成，構(gòu)建一個能夠自動化執(zhí)行多種功能、削減人工成本的超級“大腦”，即公司在6月初推出的新品——流程工業(yè)首款A(yù)I時序大模型TPT，并已在實際應(yīng)用場景中取得了顯著的效果。
Q、中控如何理解自身業(yè)務(wù)的天花板并進(jìn)行突破？
A、我們認(rèn)為中控技術(shù)目前還未觸及到天花板。一方面，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售依然保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢，這表明市場對我們的產(chǎn)品和服務(wù)有著持續(xù)且強(qiáng)烈的需求；另一方面，公司正在積極構(gòu)建多種新業(yè)務(wù)板塊、推進(jìn)新業(yè)務(wù)模式，例如涵蓋儀器儀表、備品備件等多元化產(chǎn)品銷售的S2B平臺；涵蓋移動式巡檢、固定式巡檢、倉儲物流等領(lǐng)域的機(jī)器人業(yè)務(wù)；為客戶實現(xiàn)“軟件投資成本大幅降低、軟件運(yùn)維零成本、軟件升級無限制、套餐內(nèi)工業(yè)軟件產(chǎn)品定期免費(fèi)上新”等重要價值的會員年費(fèi)訂閱制等等。中控技術(shù)正通過雙輪驅(qū)動的策略——穩(wěn)健的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新的新業(yè)務(wù)板塊——來不斷突破自身的發(fā)展天花板，實現(xiàn)更為廣闊的市場覆蓋與更深層次的客戶服務(wù)。
Q、中控在人形機(jī)器人領(lǐng)域的投資背景是什么？人形機(jī)器人的應(yīng)用場景有哪些？
A、中控技術(shù)在人形機(jī)器人領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累，當(dāng)前公司對人形機(jī)器人的投資，不僅僅是資金上的支持，更是將我們在自動化、智能化領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢賦能于行業(yè)，同時也是為了滿足公司所服務(wù)的下游行業(yè)自身生產(chǎn)線對于高效、安全作業(yè)的需求。人形機(jī)器人的應(yīng)用場景廣泛且多元。除了在居民個人消費(fèi)等領(lǐng)域展現(xiàn)出的潛力外，它們在化工、石化等流程工業(yè)行業(yè)的應(yīng)用尤為引人注目。例如，在化學(xué)分析實驗室中，人形機(jī)器人可以操作具有刺激性氣味或?qū)θ梭w健康有害的物品及設(shè)備，通過其柔性的機(jī)械手實現(xiàn)無人化作業(yè)，從而顯著降低安全隱患，同時提高工作效率與作業(yè)質(zhì)量。未來，公司將進(jìn)一步聚焦于人形機(jī)器人在安全、質(zhì)量、節(jié)能以及少人化、無人化等方面的應(yīng)用和技術(shù)解決方案。我們堅信，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步與應(yīng)用的深入拓展，人形機(jī)器人將在更多領(lǐng)域發(fā)揮出不可替代的作用，為公司的發(fā)展注入新的活力與動力。
Q、在海外市場，公司與其他國際廠商的競爭如何？公司面對市場競爭的態(tài)度及其策略是什么？
A、面對國內(nèi)外友商的業(yè)務(wù)布局，我們持樂觀且堅定的態(tài)度，有信心通過商業(yè)模式創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)及客戶群體粘性等核心能力保持競爭優(yōu)勢并實現(xiàn)快速發(fā)展。公司堅持不主動尋找競爭對手，而是聚焦于自身優(yōu)勢——龐大的客戶群體和技術(shù)積累，持續(xù)創(chuàng)新以適應(yīng)不斷變化的市場需求。通過提供優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)，增強(qiáng)客戶群體的粘性，我們確信能夠保持并擴(kuò)大我們的競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展。在競爭中，公司將保持穩(wěn)健的步伐，通過提供UCS、TPT等前沿領(lǐng)域顛覆性產(chǎn)品，進(jìn)一步鞏固我們在工業(yè)AI方面的領(lǐng)先地位，力求贏得更大的市場份額和更高的客戶滿意度。
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
表8：珀萊雅機(jī)構(gòu)調(diào)研公告摘錄（2024/08/28）
股票代碼
公司名稱
公告時間
603605．SH
珀萊雅
2024/08/28
公告內(nèi)容摘錄：
Q、2024年上半年銷售費(fèi)用率同比上升原因？
A、主要系形象宣傳推廣費(fèi)同比增加6.88億元，同比增長50.03%。
（1）達(dá)播占比提升，且達(dá)播坑位費(fèi)上升趨勢，銷售費(fèi)用上升。
（2）線上抖音平臺投入產(chǎn)出比略下降。
Q、2024年上半年管理費(fèi)用率同比下降原因？
A、主要系股權(quán)激勵限制性股票回購，導(dǎo)致限制性股權(quán)激勵費(fèi)用減少。
Q、2024年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降43.95%，原因？
A、主要系：（1）銷售費(fèi)用同比增加7.60億元。（2）618活動周期提前，達(dá)播費(fèi)用支付賬期提前。（3）站外投放費(fèi)用增加。（4）2022年末提前支付應(yīng)在2023年支付的貨款，因為2022年春節(jié)（2023年1月21日除夕）較早，提早支付貨款；2023年末未提前支付貨款。
Q、2024年上半年其他收益的構(gòu)成，同比增長85.88%原因？
A、2024H1的其他收益主要包括政府補(bǔ)助、增值稅加計遞減。其中：（1）政府補(bǔ)助約4，251萬元，同比增加788萬元。（2）增值稅進(jìn)項稅加計抵減金額同比增加2，232萬元，主要系公司2024年2月開始享受先進(jìn)制造業(yè)增值稅進(jìn)項稅額加計抵減政策。
Q、2024年上半年資產(chǎn)減值損失同比下降的原因？
A、2024年H1資產(chǎn)減值損失同比下降37.87%、金額減少1，976萬元。其中：（1）存貨跌價損失減少918萬元，主要系上期產(chǎn)品迭代更新較快，計提大單品存貨跌價損失較多。（2）長期股權(quán)投資減值損失減少1，057萬元，主要系上期對持有的珠海海獅龍生物科技有限公司的10%股權(quán)進(jìn)行了計提，本期無。
Q、主品牌珀萊雅產(chǎn)品線規(guī)劃？
A、重點幾個方向：（1）抗老：主要包括現(xiàn)有的紅寶石系列和能量系列。（2）美白：主要包括現(xiàn)有的光學(xué)系列（已推出恒光精華、光學(xué)水，后續(xù)系列會繼續(xù)擴(kuò)充）、光感研白系列、雙抗系列（目前主打提亮，后續(xù)會進(jìn)行升級）。（3）修復(fù)：主要包括源力系列。今年上半年，升級了源力面霜2.0，添加XVII型重組膠原蛋白，專研基底膜修復(fù)，充盈真皮層；7月，推出源力凍干面膜，配備雙重人體同源蛋白，速修全皮層；后續(xù)還將升級源力系列的其他產(chǎn)品，希望將源力系列做得更寬，拓寬修復(fù)范圍。除了上述幾個方向，公司還儲備了其他新品系列，可以期待一下后續(xù)的推新。
Q、彩棠品牌的情況？
A、今年上半年，彩棠新推的底妝類產(chǎn)品包括：粉餅（透明蜜粉餅、紫色蜜粉餅）、氣墊（混合肌小圓管氣墊）、粉霜（干皮粉霜）等。近期，彩棠進(jìn)一步豐富了底妝類產(chǎn)品，包括干皮氣墊（瑩特麗生產(chǎn)），清透粉底液、遮瑕液等；同時配合品牌十周年慶，推出全新色彩系列，包括腮紅膏、眼影盤等新品。
Q、公司對洗護(hù)品類的規(guī)劃？
A、（1）OR：今年繼續(xù)深化品牌“亞洲頭皮健康養(yǎng)護(hù)專家”心智，上半年將供應(yīng)鏈從日本調(diào)整到國內(nèi)，618活動以來品牌開始起量，后續(xù)還會有新品推出，預(yù)計下半年會有比較好的表現(xiàn)。（2）驚時：今年上半年品牌新推出，定位專研頭皮微生態(tài)的功效洗護(hù)品牌，針對年輕人不同的頭皮問題，提供科學(xué)有效的解決方案，主價格區(qū)間100元左右，以線上為主要銷售渠道，產(chǎn)品包括洗發(fā)水、護(hù)發(fā)乳、頭皮精華噴霧等。目前體量比較小，消費(fèi)者反饋還不錯。
Q、公司出海情況進(jìn)展？
A、公司的出海目前以線上銷售為主，主要面向日本、臺灣和東南亞地區(qū)（包括馬來西亞、泰國、印尼、越南等），其中日本打通了線上線下，OR和彩棠都已入駐；臺灣以彩棠為主；東南亞以珀萊雅品牌為主，公司旗（金麒麟分析師）下的悅芙媞的價位比較適合東南亞印尼和越南的消費(fèi)水平，目前品牌還在調(diào)整中。總體來看目前體量不大，還在探索和試水中。
Q、公司如何保證組織能力落地？
A、公司將持續(xù)打造更職業(yè)化、體系化的組織，以滿足公司不同階段的發(fā)展要求。內(nèi)部制定選人標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮職級、專業(yè)性、價值觀、文化認(rèn)同、心態(tài)等因素，豐富人才梯度；不斷提高組織的靈活性，給予員工自由發(fā)展的空間，信息要透明，培訓(xùn)要跟上，溝通效率要高，員工知道向誰匯報、與誰溝通，員工在這樣的環(huán)境下才會獲得更快的成長，組織內(nèi)部才能更快的培養(yǎng)人才，組織體系才會更加成熟，從而應(yīng)對人員和組織結(jié)構(gòu)的變化。
Q、2024年H1線下渠道情況？
A、（1）百貨渠道：持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，并推進(jìn)頭部系統(tǒng)向直營模式的轉(zhuǎn)變。與此同時，開拓高質(zhì)量新型百貨和購物中心網(wǎng)點，全面升級新柜臺品牌形象。此外，持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部管理，進(jìn)一步完善對專柜顧問的培訓(xùn)體系，提高零售管理技巧及顧客服務(wù)水平，以提升專柜平均銷售額。
（2）日化渠道：市場布局上利用珀萊雅品牌和產(chǎn)品勢能，持續(xù)開拓市場增量。進(jìn)一步開拓新型商城集合店的深度合作，升級品牌體驗區(qū)，打造品牌形象傳播陣地。除此之外，在傳統(tǒng)日化渠道，穩(wěn)固現(xiàn)有日化大客戶的合作密度，維持該渠道的品牌勢能。
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
表9：水晶光電機(jī)構(gòu)調(diào)研公告摘錄（2024/08/22）
股票代碼
公司名稱
公告時間
002273．SZ
水晶光電
2024/08/22
公告內(nèi)容摘錄：
Q、二季度公司收入環(huán)比一季度相對穩(wěn)定，但是二季度的毛利率和凈利率有了大幅提升，請分析一下這個數(shù)字背后的內(nèi)在原因，也請展望下半年公司利潤的表現(xiàn)。
A、二季度公司的凈利潤的增長主要來自于兩個因素，毛利率的提升和費(fèi)用率下降。增長動能主要來自薄膜光學(xué)面板和光學(xué)元器件兩個板塊。在薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)上，第一，薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)單季度毛利率同比、環(huán)比均有所提升，通過過去幾年的努力我們的產(chǎn)品品類不斷豐富，創(chuàng)新優(yōu)勢發(fā)揮，高附加值產(chǎn)品的份額不斷的提升，產(chǎn)品二季度在新機(jī)型量產(chǎn)也實現(xiàn)了量產(chǎn)；第二，由于產(chǎn)品品類豐富，新老機(jī)種迭代，因此通過削峰填谷、合理安排生產(chǎn)來提高生產(chǎn)效率；第三，我們在事業(yè)部推進(jìn)阿米巴經(jīng)營，通過內(nèi)部整合減少管理層級、合理配置人員提高了管理效率。在光學(xué)元器件業(yè)務(wù)上，微棱鏡是2023年首發(fā)的新業(yè)務(wù)，去年三季度開始出貨，24年由于業(yè)務(wù)成熟、配套機(jī)型增多，因此從二季度就開始提前出貨，因此體現(xiàn)在整個板塊上毛利率同比環(huán)比均有提升。在費(fèi)用控制上，今年上半年公司的整體費(fèi)用情況得到了有效控制，各項可控費(fèi)用均在下降，在研發(fā)費(fèi)用上，23年由于微棱鏡項目量產(chǎn)導(dǎo)致研發(fā)投入比較大，由于項目成熟，研發(fā)投入有所控制。展望下半年，公司也會持續(xù)推進(jìn)全方位的二縮三降，我們對實現(xiàn)全年的經(jīng)營目標(biāo)充滿信心。
Q、目前公司的核心收入來自于智能手機(jī)消費(fèi)電子，后續(xù)我們還能期待哪些創(chuàng)新？對中長期的單機(jī)價值量公司怎么看待？
A、我們的創(chuàng)新是不會停止的。下一階段我們的核心依舊要放在以智能手機(jī)為核心的消費(fèi)電子領(lǐng)域里面，繼續(xù)開拓新的創(chuàng)新。但同時我們也關(guān)注到，當(dāng)元宇宙光學(xué)時代來臨以后，光學(xué)產(chǎn)品的單機(jī)價值有更大的想象空間。隨著AI手機(jī)到來以后，在手機(jī)端還會有許多的創(chuàng)新產(chǎn)品涌現(xiàn)，我們也會抓住這些創(chuàng)新機(jī)會，跟大客戶之間形成良性溝通，通過項目開發(fā)，使得我們繼續(xù)在這個領(lǐng)域里面發(fā)揮創(chuàng)新優(yōu)勢。在半導(dǎo)體光學(xué)領(lǐng)域里面一些新的創(chuàng)新也十分值得期待，無論是在消費(fèi)電子智能手機(jī)領(lǐng)域還是車載光學(xué)領(lǐng)域，以及更遠(yuǎn)的元宇宙光學(xué)時代，都可以看到很大的市場空間。當(dāng)元宇宙光學(xué)時代來臨的時候，相信在核心的虛空顯示領(lǐng)域里，如果在光波導(dǎo)技術(shù)的突破上我們做好戰(zhàn)略卡位，相信我們的單機(jī)價值量能上升到更高的高度，打開更加寬廣的戰(zhàn)略空間。
Q、公司二季度收入環(huán)比有所下降，請問是由于什么原因？有大客戶價格壓力的原因嗎？公司如何看待三、四季度的景氣度？
A、去年由于微棱鏡是首發(fā)的創(chuàng)新項目，因此整個供應(yīng)鏈相對比較謹(jǐn)慎，大批量出貨的時間周期和23年有所不同。而面板業(yè)務(wù)一季度由于補(bǔ)庫存、份額提升的原因，業(yè)績表現(xiàn)的比較亮眼，而二季度也屬于消費(fèi)電子行業(yè)傳統(tǒng)淡季，因此收入環(huán)比有下滑是一個正常的情況。從歷史經(jīng)驗來看，三季度是消費(fèi)電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季，所以展望下半年的景氣度情況我們認(rèn)為應(yīng)該和行業(yè)趨勢保持一致。
Q、請問公司如何理解AR光波導(dǎo)，以及我們和其他廠商之間的優(yōu)勢和差異化？
A、水晶在元宇宙光學(xué)已經(jīng)堅持布局了十幾年，我們相信AR時代一定會到來，正因為有這樣的堅持，所以我們的基礎(chǔ)比較扎實。在內(nèi)部我們的一號工程不斷迭代，上一個一號工程是微棱鏡項目，我們用4-5年時間攻克難題，形成了全球領(lǐng)先的光學(xué)模塊能力。今年我們的一號工程切換到了AR，在這個領(lǐng)域里面有幾個方向是可以和大家分享的：第一，基礎(chǔ)元器件的平移。在消費(fèi)電子領(lǐng)域里面，這些已經(jīng)成熟未來能夠平移到眼鏡上的基礎(chǔ)硬件，這個硬件的平移是我們未來必須要做的，我們對此也十分有信心，相信在元宇宙光學(xué)時代到來的時候，我們在消費(fèi)電子領(lǐng)域的優(yōu)勢也將持續(xù)發(fā)揮；第二，近眼顯示技術(shù)和量產(chǎn)能力的突破。很早以前我們就投資了以色列反射光波導(dǎo)的企業(yè)，在反射光波導(dǎo)的研究上我們一直沒有停止，卡準(zhǔn)戰(zhàn)略卡位。第三，與近眼顯示匹配的光機(jī)。因為光機(jī)和顯示方案要聯(lián)動在一起，才能有更好的效果，我們對光機(jī)的研究也已經(jīng)持續(xù)了10多年，從來沒有停止。我認(rèn)為伴隨著元宇宙光學(xué)時代的來臨，手機(jī)與眼鏡搭配的態(tài)勢出現(xiàn)，行業(yè)成熟度的持續(xù)增長，我們判斷元宇宙光學(xué)時代真正實現(xiàn)基礎(chǔ)硬件量產(chǎn)格局的還是國內(nèi)外主要的幾家科技巨頭，這個格局在過去智能手機(jī)時代也已經(jīng)形成了很好的全球供應(yīng)鏈能力。全球智能手機(jī)供應(yīng)鏈用了10年左右時間快速成長，當(dāng)元宇宙時代來臨的時候，AR眼鏡相關(guān)的供應(yīng)鏈也將投入其中，共同努力推進(jìn)技術(shù)的迭代。基于此，相信AR眼鏡也將快速迭代。AI眼鏡不具備顯示的功能，可能是AR眼鏡的第一階段，第二個階段一定會具備一些顯示功能，而顯示效果可能也會像手機(jī)像素從低到高的提升一樣，隨著技術(shù)的迭代逐步優(yōu)化，因此可能會出現(xiàn)幾條技術(shù)線路并行或串行的時代特征。我們肯定重點關(guān)注反射光波導(dǎo)，在衍射光波導(dǎo)我們也有所布局，最終全球的重點客戶究竟會采用什么樣的技術(shù)，的確需要動態(tài)跟進(jìn)，但是水晶作為深耕光學(xué)賽道的光學(xué)解決方案供應(yīng)商，我們堅決看好反射光波導(dǎo)方案在未來走到高級階段是一定會得到廣泛的應(yīng)用的。目前反射光波導(dǎo)最大的挑戰(zhàn)在于它的可量產(chǎn)性、性價比，而這個恰恰是我們水晶作為大批量硬件制造商，應(yīng)該為全球行業(yè)做出貢獻(xiàn)，去攻克這個難題，所以我們將作為核心之一去挑起這個責(zé)任，盡自己最大的努力，力爭在反射光波導(dǎo)的量產(chǎn)及性價比上做出我們自己的貢獻(xiàn)。
Q、請問公司今年和明年的資本開支計劃，是否會因為AR有所提升？
A、水晶資本開支主要是基本建設(shè)的投資、新項目量產(chǎn)導(dǎo)入的設(shè)備投資、項目開發(fā)過程中NPI試制線的投資，以及部分存量業(yè)務(wù)因份額或業(yè)務(wù)拓展增加的設(shè)備投資。23年的資本開支主要由于微棱鏡項目量產(chǎn)導(dǎo)入，24年上半年資本開支有所減少，全年我們目標(biāo)資本開支同比減少40%左右。24年主要的資本開支就是廠房以及配套設(shè)備的基礎(chǔ)建設(shè)，對于預(yù)計明后年的增量的新項目，也會有一部分項目資金投入，為一號工程AR項目也會有一些設(shè)備投資。對于存量業(yè)務(wù)新增的部分，今年上半年我們通過內(nèi)部稼動力的深挖，產(chǎn)能利用率的提升，生產(chǎn)效率的提升，來滿足存量業(yè)務(wù)部分新增的需求。
Q、AI除了手機(jī)、眼鏡，在其他的可穿戴設(shè)備上是否有新的光學(xué)需求可以帶動體驗，在AI行業(yè)趨勢下我們能扮演什么角色？
A、AI對空間計算的需求在增加，所以對于水晶來說，除了成像，我們更看重感知領(lǐng)域的需求，環(huán)境感知、空間感知都要用到半導(dǎo)體光學(xué)元器件。水晶上半年半導(dǎo)體光學(xué)業(yè)務(wù)有所增長，可以看到這個趨勢。我們會抓住機(jī)會，體現(xiàn)我們的優(yōu)勢。
Q、薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)我們看到收入環(huán)比下滑，但是毛利率提升幅度很大，請問二季度毛利率提升背后是否有特殊因素影響？后續(xù)如何展望板塊穩(wěn)態(tài)毛利率？
A、收入環(huán)比下滑主要是由于二季度是行業(yè)傳統(tǒng)淡季，疊加一季度補(bǔ)庫存的特殊因素，同比收入仍舊是上漲的。毛利率增長主要是因為面板二季度新品導(dǎo)入了幾個新的機(jī)型，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新品的規(guī)格與老產(chǎn)品不同，盈利水平上有所貢獻(xiàn)。另外得益于今年年初面板實行阿米巴經(jīng)營模式，激發(fā)了團(tuán)隊活力，在生產(chǎn)管理上，通過均衡生產(chǎn)、削峰填谷等方式提升了生產(chǎn)效率。后續(xù)我們會繼續(xù)努力保持穩(wěn)定的毛利率水平。
Q、三季度是備貨旺季，目前來看微棱鏡是否滿產(chǎn)，后面會不會出現(xiàn)產(chǎn)能不夠的情況？
A、24年的產(chǎn)品規(guī)格和23年相比沒有特別大的變化，因此在去年的基礎(chǔ)上，技術(shù)和產(chǎn)線的成熟度會有所提升。今年微棱鏡下沉了一款機(jī)型，總需求一定是增長，以我們目前的訂單量和市場份額，通過兩縮三降把產(chǎn)能挖出來，能夠保證我們的供應(yīng)，今年在去年的基礎(chǔ)上，我們的生產(chǎn)能力提升約30%左右，哪怕后續(xù)需求有增加，我們也有信心能承接的住。
Q、請問中期管理層會怎么規(guī)劃業(yè)務(wù)？往后去看的話，面板業(yè)務(wù)在兩個主要客戶的份額還有提升空間嗎？
A、水晶一直是和關(guān)鍵核心客戶保持緊密合作，無論是海外還是國內(nèi)客戶，大客戶策略是水晶一直在堅持的。大客戶對供應(yīng)鏈也有自己的策略，一方面看供應(yīng)商的技術(shù)，一方面也會在供應(yīng)鏈格局上保持一定的相互競爭。我們的面板業(yè)務(wù)是具備光學(xué)特性的面板業(yè)務(wù)，所以水晶的面板不會向大尺寸面板業(yè)務(wù)延伸，只做我們的核心特色。在這個定義下，我們的面板產(chǎn)品在北美大客戶的份額保持較高的水平，而在國內(nèi)市場，只要水晶有所切入的都是絕對的大份額，但是我們有選擇性地接業(yè)務(wù)，主要還是看項目是否能夠盈利。
Q、請問公司汽車電子業(yè)務(wù)在海外市場有什么新的進(jìn)展？
A、在車載業(yè)務(wù)上我們國內(nèi)和海外市場都在開拓，車載研發(fā)的投入主要就是市場的開拓和新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)，所以可以看到我們的定點數(shù)量在穩(wěn)步增長，長遠(yuǎn)來看我們一定會做好內(nèi)外市場的布局，持續(xù)開拓。
Q、半年報中提到我們在韓國客戶的市場份額上也會持續(xù)突破，在越南也在逐步構(gòu)建批量交付的能力，請問公司韓國客戶的開拓情況，以及越南工廠具體配套的產(chǎn)品？
A、韓國是很重要的市場，無論是消費(fèi)手機(jī)、還是車載。2021年我們在越南設(shè)廠的目的之一，就是承接韓國客戶的業(yè)務(wù)，包括手機(jī)和車載，也作為規(guī)避地緣政治風(fēng)險橋頭堡。對于韓國市場我們充滿期待，今年也會持續(xù)加大對韓國市場的開拓力度。
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
表10：天孚通信機(jī)構(gòu)調(diào)研公告摘錄（2024/08/23）
股票代碼
公司名稱
公告時間
300394．SZ
天孚通信
2024/08/23
公告內(nèi)容摘錄：
Q、公司對2024年下半年業(yè)績預(yù)期如何？
A、公司不提供業(yè)績指引，行業(yè)總體對高速率產(chǎn)品需求較為旺盛，尤其是為400G、800G速率配套的光無源和有源器件。
Q、2024年上半年匯兌損益對公司利潤產(chǎn)生多大影響？
A、2024年上半年公司因匯率變動產(chǎn)生匯兌收益2046萬元，具體已經(jīng)在半年度報告中進(jìn)行了披露。
Q、公司人員缺口是否仍然存在？
A、公司在Q2季度進(jìn)行了一定人員擴(kuò)充，目前達(dá)成客戶交付方面還部分受制于物料供給和人員等因素，公司會繼續(xù)努力擴(kuò)產(chǎn)，滿足客戶需求。
Q、公司收購天孚之星46.67%股權(quán)的原因？
A、蘇州天孚之星科技有限公司在設(shè)立初期，存在新業(yè)務(wù)和海外擴(kuò)張的不確定性風(fēng)險，為了降低可能對公司財務(wù)狀況造成的不利影響，故采取公司與實際控制人共同投資的方式設(shè)立。目前天孚之星的海外業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步納入正軌，業(yè)務(wù)訂單情況向好，泰國工廠已部分投入使用，本次收購預(yù)計將在未來能進(jìn)一步提升上市公司盈利能力，增厚歸屬上市公司股東的利潤，優(yōu)化公司資源配置和布局結(jié)構(gòu)，保障上市公司股東利益。
Q、近期公司哪些產(chǎn)品線擴(kuò)產(chǎn)較多？
A、公司上半年主要為高速率、硅光配套的相關(guān)無源器件擴(kuò)產(chǎn)相對較多。
Q、對于不同速率的光模塊，無源器件可以共用嗎？
A、雖然同一類無源產(chǎn)品制程工藝相近，但無源器件都是根據(jù)客戶圖紙要求定制開發(fā)的，客戶不同速率產(chǎn)品的設(shè)計結(jié)構(gòu)、尺寸、性能要求都有差異。大多數(shù)器件不能復(fù)用。
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
表11：中際旭創(chuàng)機(jī)構(gòu)調(diào)研公告摘錄（2024/08/29）
股票代碼
公司名稱
公告時間
300308．SZ
中際旭創(chuàng)
2024/08/29
公告內(nèi)容摘錄：
Q、公司下半年和明年的需求情況如何？
A、公司下半年的高速光模塊訂單非常飽滿，仍處于持續(xù)增長的階段。公司將努力保障產(chǎn)能和原材料供應(yīng)，盡力滿足下游大客戶的需求。關(guān)于明年的需求，通過近期和客戶的溝通和訪談，我們認(rèn)為800G需求會在今年的基礎(chǔ)上持續(xù)性的提升，1.6T也將在明年逐步上量。
Q、請介紹第三期員工持股計劃解禁后的情況？
A、2023年報披露后，公司第三期員工持股計劃第一階段考核目標(biāo)達(dá)成并解禁。根據(jù)參與持股計劃的員工意愿，解禁后的這部分股份進(jìn)行了盈利兌現(xiàn)，但這并不代表公司員工不看好后續(xù)公司收入、業(yè)績的增長。相反，公司通過一系列的股權(quán)激勵和員工持股計劃將管理層和核心骨干員工的利益和上市公司經(jīng)營業(yè)績綁定起來，起到了極佳的激勵效果。公司管理團(tuán)隊和骨干員工也會繼續(xù)努力創(chuàng)造更好的收入和業(yè)績來達(dá)成后續(xù)的考核目標(biāo)和股份解鎖條件。
Q、對于未來公司的產(chǎn)品多少從泰國出貨、多少從國內(nèi)出貨的問題，公司是有具體的規(guī)劃，還是根據(jù)客戶的要求？
A、出貨地主要根據(jù)客戶的需求決定，我們也會充分考慮股東和投資者的利益。關(guān)于泰國工廠的收入情況，半年報里有披露。
Q、請教一下硅光模塊的毛利率問題？
A、理論上硅光模塊的毛利率相較傳統(tǒng)光模塊更有優(yōu)勢。一是節(jié)約了部分的光源和無源器件數(shù)量，BOM成本更低；二是自研硅光芯片，自制率更高，有利于拉高毛利率。
Q、公司1.6T產(chǎn)品的出貨是否有延遲或有影響？
A、公司1.6T光模塊按照正常的進(jìn)度正在進(jìn)行市場導(dǎo)入，預(yù)計在今年末開始逐步量產(chǎn)出貨，并逐步上量，目前沒有看到需求推遲的情況。
Q、海外客戶在明年的800G需求較好，請問這些需求主要來自海外大型云廠商較多，還是中小型客戶較多？
A、這些需求主要來自于我們已經(jīng)覆蓋的一些客戶，包括大型CSP廠商，也包含一些新增的進(jìn)入到算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的客戶。
Q、客戶的需求為什么變好了？
A、以太網(wǎng)的技術(shù)和相關(guān)硬件已成熟，產(chǎn)業(yè)生態(tài)也更加完善，一些互聯(lián)網(wǎng)公司開始用以太網(wǎng)的方案去建設(shè)算力網(wǎng)絡(luò)用于訓(xùn)練和推理，整體的800G需求比預(yù)期更好。
Q、對大客戶中長期的需求如何看待？
A、根據(jù)了解到的部分客戶的發(fā)展規(guī)劃，客戶會持續(xù)在算力基礎(chǔ)設(shè)施上加大投入和布局，并根據(jù)對算力和帶寬需求的增長而進(jìn)行技術(shù)迭代。
Q、關(guān)于競爭格局，公司長期的競爭優(yōu)勢和盈利水平如何維持？
A、未來隨著技術(shù)迭代加快，速率提升，使用的光模塊技術(shù)也越來越復(fù)雜，公司從研發(fā)投入上保持一個比較高的收入占比，以跟上行業(yè)技術(shù)發(fā)展步伐。毛利率方面，公司也爭取通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)迭代實現(xiàn)長期盈利能力的提升。
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
表12：華利集團(tuán)機(jī)構(gòu)調(diào)研公告摘錄（2024/09/12）
股票代碼
公司名稱
公告時間
300979．SZ
華利集團(tuán)
2024/09/12
公告內(nèi)容摘錄：
Q、公司下半年業(yè)績怎樣？
A、公司客戶基本都是上市公司，從客戶披露的財報以及業(yè)績指引來看，不同客戶的營收增速有較大差異。公司的客戶結(jié)構(gòu)相對多元，對于營收增速較高的客戶，公司來自該客戶的訂單也是快速成長；有的客戶雖然暫時營收增速一般甚至下滑，公司在這些客戶的供應(yīng)鏈中具備較強(qiáng)的競爭力，訂單得以保障；此外，公司持續(xù)拓展新客戶，新增客戶以及新客戶合作的深入，也是公司業(yè)績穩(wěn)健成長的重要保障。因此我們對公司下半年的業(yè)績充滿信心。
Q、印尼新工廠目前投產(chǎn)順利嗎？利潤率和越南新工廠相比差別大嗎？
A、公司在印尼的工廠今年上半年剛開始投產(chǎn)，目前爬坡進(jìn)度和公司之前預(yù)設(shè)的差不多，沒有發(fā)生異常情況。公司向客戶提供的報價往往基于屬地化原則（會根據(jù)當(dāng)?shù)氐某杀拘蕡髢r），利潤率預(yù)計和越南工廠不會有特別大的差異。
Q、請問越南員工的薪資福利水平在當(dāng)?shù)靥幱谑裁此剑?/p>
A、公司在越南的工廠致力于成為當(dāng)?shù)刈罴压椭鳎匠瓴呗浴T工福利、工作氛圍、工廠環(huán)境等在當(dāng)?shù)鼐邆湟欢ǜ偁幜Α?/p>
Q、目前，公司工廠主要還是在越南，未來，隨著越南勞動力成本的不斷提升，對公司業(yè)績有什么影響，公司是否有一些比較好的應(yīng)對方案？
A、隨著越南經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，勞動力成本提升不可避免，但是目前以及未來相當(dāng)長的一段時期，越南的投資環(huán)境仍對制鞋業(yè)具有較大的吸引力。公司的對外銷售價格是成本加成的定價模式，公司會隨著人工工資的調(diào)整來調(diào)整銷售價格。同時，為了分散風(fēng)險并把握東南亞其他地區(qū)的成本優(yōu)勢，公司已在印尼建設(shè)新工廠，并且該工廠已于今年上半年開始投產(chǎn)。
Q、從公司公布的半年報來看，2024年上半年公司在越南、印尼的新工廠開始投產(chǎn)，請問新工廠投產(chǎn)會不會影響公司整體的毛利率？
A、通常情況下，新工廠會逐步投產(chǎn)，新工廠投產(chǎn)后差不多需要一年半到兩年的時間實現(xiàn)產(chǎn)能爬坡，因此投產(chǎn)初期新工廠的產(chǎn)能占集團(tuán)總產(chǎn)能的比重很低。新工廠工人熟練度、各部門配合度要在工廠運(yùn)營幾年后才能達(dá)到比較好的狀態(tài)。新工廠在投產(chǎn)期對毛利率有不利影響的同時，老工廠會有不斷改善的空間，不考慮其他因素，公司整體毛利率變動比較小。
Q、請問美國加征關(guān)稅會對公司有影響嗎？
A、目前，公司的量產(chǎn)工廠主要在越南，產(chǎn)品銷售是按照客戶的指令從越南出口到全球市場，包括美國、加拿大、歐洲、南美、澳洲、日本、中國等，進(jìn)口關(guān)稅由客戶承擔(dān)，進(jìn)口關(guān)稅的稅率根據(jù)進(jìn)口國與越南之間的貿(mào)易政策確定。
Q、近期越南洪水對貴公司有何影響？
A、越南政府部門對洪水發(fā)布了預(yù)警，公司各工廠根據(jù)各自地理環(huán)境在準(zhǔn)備各項防御措施，目前沒有發(fā)生重大損壞或損失。
Q、貴公司有跟安踏合作意向嗎，有擴(kuò)大股本流動性的想法嗎？
A、公司一直在拓展新客戶，公司與安踏的合作也在推進(jìn)。
Q、請問阿迪達(dá)斯為何沒有成為公司的客戶？
A、公司一直在拓展新客戶，公司與阿迪達(dá)斯的合作也在推進(jìn)。
資料來源：Wind，源達(dá)信息證券研究所
