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2025年02月24日 17時(shí)36分48秒

　　在A股并購重組市場，海蘭信（300065.SZ）的操作軌跡顯得尤為特殊。2025年2月24日，這家聚焦海洋科技的企業(yè)再度拋出重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份方式收購實(shí)控人申萬秋控股62.6%的申信投資等關(guān)聯(lián)方持有的海蘭寰宇100%股權(quán)。這已是公司上市15年來第三次向?qū)嵖厝岁P(guān)聯(lián)資產(chǎn)伸出并購之手。

　　實(shí)控人的騰挪術(shù)？

　　歷史總是驚人相似。2020年以3.4億元現(xiàn)金收購歐特海洋時(shí)溢價(jià)超7倍，2015年5.5億元收購海蘭勞雷同樣存在高估值爭議。更值得關(guān)注的是，這兩次收購均未兌現(xiàn)業(yè)績承諾——?dú)W特海洋2022年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤510萬元，不足承諾值4091萬元的13%；海蘭勞雷2020年業(yè)績完成率僅62.33%，累計(jì)完成率不足90%。而申萬秋在2015年、2017年發(fā)起收購時(shí)，其個(gè)人股權(quán)質(zhì)押率分別高達(dá)50%、68%，債務(wù)壓力與資本運(yùn)作的時(shí)間線高度重合。

　　海蘭寰宇收購疑云：員工數(shù)過山車與資產(chǎn)質(zhì)量之謎

　　此次收購標(biāo)的的海蘭寰宇，表面是海南省國資委參股的“智慧海防領(lǐng)軍企業(yè)”，實(shí)則暗藏經(jīng)營異常信號。天眼查數(shù)據(jù)顯示，其社保繳納人數(shù)如過山車般波動：2018年僅37人，2019年飆升至420人，2021年達(dá)941人峰值后，2023年又驟降至103人。根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，其注冊地已人去樓空，新辦公地雖有三層獨(dú)立辦公樓，但下午五點(diǎn)的下班高峰期僅有2名員工現(xiàn)身。面對質(zhì)疑，海蘭信證券部至今未予回應(yīng)。

　　盡管標(biāo)的公司2024年凈利潤同比暴增325%至5159萬元，但其技術(shù)協(xié)同性存疑。海蘭信主營船用導(dǎo)航雷達(dá)，而海蘭寰宇專注海岸監(jiān)測雷達(dá)，雖技術(shù)體制相近，但應(yīng)用場景差異顯著。更值得注意的是，海蘭信間接持有標(biāo)的10.25%股權(quán)，且存在設(shè)備采購等關(guān)聯(lián)交易，交易后雖能解決同業(yè)競爭，是否可能形成新的利益輸送通道。

　　高溢價(jià)并購后遺癥：商譽(yù)雷暴與業(yè)績困局

　　頻繁并購帶來的惡果已在財(cái)報(bào)中顯現(xiàn)。2022年公司計(jì)提商譽(yù)減值2.96億元，直接導(dǎo)致當(dāng)年凈虧損7.89億元?jiǎng)?chuàng)歷史之最。即便2024年預(yù)告扭虧，扣非凈利潤仍虧損2000-3000萬元，形成“三年扣非累虧9.89億”的尷尬局面。

　　核心業(yè)務(wù)衰退更令人擔(dān)憂：智能航海業(yè)務(wù)營收從2021年4.68億元降至2023年4.55億元，毛利率波動超14個(gè)百分點(diǎn)；海洋觀探測業(yè)務(wù)毛利率三年腰斬，從42.2%跌至22.02%。對比同業(yè)，新三板企業(yè)新諾北斗在相同周期內(nèi)保持營收利潤雙增長，2023年?duì)I收1.25億元、凈利潤1800萬元，這是否又反襯出海蘭信“重資本運(yùn)作、輕主業(yè)經(jīng)營”的戰(zhàn)略失衡？