在常態化加速發行下，公募REITs的底層資產在持續豐富多樣化。將于10月21日發售的銀華紹興原水水利REIT，是國內首單水利基礎設施公募REIT，也是銀華基金旗下發行的首只公募REIT產品。該產品于10月15日展開詢價，全部配售對象擬認購數量總和為137.8400億份，為初始網下發售份額數量的106.07倍，創下今年公募REITs網下詢價認購倍數新紀錄。

　　國內存量基礎設施資產規模龐大，品類眾多，銀華基金為何愿意成為水利設施公募REITs領域首個“吃螃蟹的人”？這個項目是如何選出來的？銀華基金在前期項目調研過程中做了哪些工作？這些新領域的探索經驗，會為整個基金業的公募REITs發展帶來哪些啟發？圍繞這些問題，券商中國記者近日專訪了銀華公募REITs團隊相關人士。

　　銀華基金基礎設施投資部總監楊默對券商中國記者表示，公募REITs作為創新型產品，具有顯著的“Case by Case”特征，異質性非常明顯，底層項目作為基礎設施資產，更契合一些有長久期、穩定收益預期的投資者的需求。中國的城市建設大多以水定城、以水定人，現代化的城市建設沉淀出了大量水利設施，同時，我國存量水利項目規模龐大，沉淀了大量資金，發行公募REITs有望為水利投融資開辟一條新道路。

　　或將建成紹興市市級唯一涉水REITs平臺

　　根據公開材料顯示，銀華紹興原水水利REIT的基礎設施資產為位于浙江省紹興市的湯浦水庫工程，該水庫是一座以供水為主，兼顧防洪、灌溉的大（Ⅱ）型水利工程，總庫容2.35億立方米，承擔著紹興市越城區、柯橋區、上虞區及慈溪市部分區域原水供應。從歷史沿革來看，該工程于1997年12月開工，2001年建成供水，至今已安全運行20余年。

　　銀華紹興原水水利REIT的項目募集資金用于浙江鏡嶺水庫工程建設資本金。該水庫總庫容3.13億立方米，工程總投資122.6億元，工程任務以防洪、供水為主，結合灌溉、發電，為改善流域水生態環境創造條件。2024年6月29日，鏡嶺水庫初步設計報告獲批復，刷新浙江省報部審批水利項目最快紀錄。

　　銀華紹興原水水利REIT擬任基金經理許梁對券商中國記者介紹，銀華紹興原水水利REIT聚焦的水利設施，是958號文（指2021年6月發布的《國家發展改革委關于進一步做好基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點工作的通知》）中的創新探索領域。銀華紹興原水REIT的三位原始權益人（紹興市原水集團有限公司、紹興柯橋水務集團有限公司、紹興市上虞區水務投資建設有限公司）均為地方國企。據悉，紹興市擬將銀華紹興原水水利REIT建成市級唯一涉水REITs平臺。

　　值得一提的是，銀華紹興原水REIT不僅是國內首單水利設施公募REITs，也是銀華基金旗下發行的首只公募REITs產品。該基金一共由四名基金經理管理，分別為楊默、王鵬兩位投資經理，和林卉、許梁兩位運營經理，均有多年基礎設施投資運營管理經驗。

　　為水利投融資開辟新道路

　　我國基礎設施資產規模龐大，種類繁多，即便是公募REITs也已有產業園、高速公路等類型資產項目。銀華基金為何會成為水利設施公募REITs領域首個“吃螃蟹的人”？談及此時，楊默在采訪中向記者分享了她參與項目篩選和運作的經驗和思考。

　　之所以選擇水利行業資產，主要有三方面考量：

　　一是經濟周期因素，公募REITs的投資者主要偏好穩定收益類資產，水利資產與此有較高契合度。具備供水、發電等功能的水利設施對建設條件要求較為苛刻，在供應端具有自然壟斷特征，經營預期穩定性較強。

　　二是社會用水需求相對比較剛性，這使得供水的基礎設施運營受短期經濟波動的影響較小。不管經濟增速是放緩還是加快，這個項目依然會發揮既有功能，會持續提供較為穩定的供水規模。

　　三是近些年來，在各類政策規范下，水利工程供水價格改革不斷深化，水利工程供水價格形成機制不斷完善。供水價格可能也會進行下一輪的調整。

　　“基于這幾點，我們一直在努力探索布局，銀華紹興原水水利REIT是我們這一長期探索的結果。在這個過程中，除了用水價格、規模、需求等因素外，在現代化的城市化、國家建設的過程中，大量的水利設施沉淀成為存量資產，其中許多尚未進行有效盤活。因此，用水利項目發行公募REITs，會為水利投融資開辟一條新的道路。”楊默說到，中國大部分的城市建設，基本是以水定城、以水定人，例如我國最早的水利工程都江堰，解決了成都平原的水患困擾，距今2000余年依然發揮著灌溉田疇之用。

　　考察項目的收益特征

　　在選定水利資產范圍后，楊默團隊對項目的考察會進一步深入，從資產質量、運營成熟度和效率等方面出發，進一步挖掘項目的投資價值。

　　“我們在選擇資產方面，首先會從收益特征出發，在大類中尋找具有穩定現金流的如供水、發電等水利資產，之后會進一步分析相關資產的所屬區位和經濟特征，比如水利資產的供給和需求兩端。我們盡可能會選擇一些未來需求穩定且可以持續增長的區域資產。”楊默說。

　　林卉說到，團隊還會去看這些資產的運營是否已經成熟。對整個項目來講，不管是運營效益還是運營合規方面的考察，都是非常重要的。另外，現有運營管理機構的專業性和管理水平也會對產品提供穩定收益方面產生一定的影響。

　　銀華紹興原水水利REIT在推進過程中，得到了行業主管部門和地方政府的支持。該項目地處長三角經濟發達區位，人口稠密，產業發達，對優質水的需求比較高。根據招募說明書，湯浦水庫于2001年建庫，20多年以來運營情況較為穩定，曾獲2023年水利安全生產標準化一級單位（國家級）、2021-2022年度省級“平安單位”暨省級“智安單位”等高標準獎勵，是一個很成熟的項目。

　　楊默認為，在風險把控方面，關鍵有三點思路：一是事前做好充分的盡職調查，盡最大努力設置緩釋措施。二是在存續期做好風險過程管理。三是全面考慮可能發生的風險情形，在招募說明書等相關材料當中向投資人作出充分的風險揭示。“公募REITs是一個權益性的產品，不存在保本、保收益的特征，我們會充分揭示相關風險，給投資人比較充分的信息披露，以便他們做出投資決策。”楊默表示。

　　除了項目篩選過程和思路外，市場對銀華紹興原水水利REIT的關注點還在于其運行保障上。該產品的規模不到17億元，卻配置了4位基金經理。據了解，兩名運營基金經理都是具備十余年經驗的行業專家。體現了銀華基金對公募REITs高度重視。在公募REITs業務板塊，銀華基金的研究團隊也給予了研究支持。

　　此外，楊默還從投資者結構視角出發，分析了公募REITs的投資價值。“公募REITs市場結構當前以機構投資者為主。同時，公募REITs也搭建了公眾投資者參與大規模基礎設施項目資產交易的橋梁，能夠低門檻參與優質實物資產投資。”銀華基金公募REITs業務未來會朝著“做精品”目標邁進，無論產品復雜度如何，無論是新興領域還是已有領域，都力爭用優質的產品給投資者良好的收益體驗。

　　責編：汪云鵬

校對：廖勝超

百萬用戶都在看

重磅發聲！中國房地產市場已開始筑底！存量房貸利率即將完成調整……

朝鮮半島，再傳重磅！金價創歷史新高！

致辭全文來了，吳清出席金融街論壇年會

央行重磅！正式推出股票回購增持再貸款！

重磅發布！↑4.8%

A股，三大積極信號！

違法和不良信息舉報電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com